Sezon 1 — archiwum. Zamknięty zbiór analiz funduszu z okresu marzec–sierpień 2026. Przejdź do sezonu 2: Arena →
Najnowsze analizy →
Ten Square Games S.A.
TEN decyzja funduszu na dni 15–22 sierpnia 2026

Fundusz gra na spadek ▼

Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 15 sierpnia 2026.

„Medal Hunter już zagrał, a bez świeżych liczb o pobraniach rynek nie ma paliwa – gram na tygodniową korektę, bo impet gaśnie.”

Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 2,1%. Trafione ✅

📰 Z prasy przed tą decyzją newsy, które fundusz brał pod uwagę przy tej decyzji

↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów

14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 933 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.

⚡ Decyzja w 30 sekund
Dyrektor researchu rekomendował ▼ grać na spadek
Prezes funduszu zdecydował ▼ grać na spadek
✓ Prezes potwierdził rekomendację dyrektora
Cztery pojedynki ekspertów — najmocniejszy argument i szczera spowiedź każdej strony:
Newsy i sentyment
▲ gra na wzrost — Olek Optymista

Niskobudżetowa strategia z drugą premierą w rok i 14% wzrostem płatności tworzy asymetrię, której rynek jeszcze nie wycenił.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że gram byka, ale jeśli Medal Hunter nie pokaże monetizacji w pierwszym miesiącu, cała teza ożywa tylko na wycenie DCF, a ta bywa kapryśna.
▼ gra na spadek — Piotrek Pesymista

Brak danych o monetyzacji Medal Hunter po dwóch tygodniach od premiery podważa tezę o świeżym katalizatorze.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że niskobudżetowa strategia Trophy Hunter już raz się sprawdziła i jeśli Medal Hunter powtórzy ten wynik, to przy obecnym kursie upside jest naprawdę duży.
Technika
▲ gra na wzrost — Waldek Wzrostowy

Ekstremalne wyprzedanie na StochRSI 0 i RSI(2) 16,2 to sygnał do odbicia, a nie do sprzedaży — trend średnioterminowy nadal żyje.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że spadający OBV i MACD na minusie to realne ostrzeżenie, że dystrybucja może być silniejsza niż techniczne wyprzedanie.
▼ gra na spadek — Stefan Spadkowy

Ekstremalne wyprzedanie na StochRSI i RSI(2) to typowy setup na odbicie techniczne.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że StochRSI na poziomie 0 i RSI(2) na 16,2 to realny sygnał do odbicia, a moja teza o dalszych spadkach może być przedwczesna, bo rynek potrafi zaskoczyć nawet najbardziej wyrachowanego niedźwiedzia.
Fundamenty
▲ gra na wzrost — Bartek Byczy

P/E 10,8 przy net cash i dyskoncie do własnej historii 15-25 to fundamentalna niedowartościowanie.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy EV/EBITDA 20,5 rynek płaci premię za wzrost, a jeśli dynamika 24% się nie zmaterializuje, to dyskonto szybko się domknie.
▼ gra na spadek — Maciek Misiowy

Dyskonto do historii i niskie P/E to pułapka, bo forward wycenia wzrost przy spadających przychodach.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że przy net cash i P/FCF 8,0 ten papier ma twarde dno, ale moja rola to pokazać cenę, którą rynek już zapłacił za odbicie.
Makro i reżim rynku
▲ gra na wzrost — Hieronim Hossowy

MWIG40 zyskuje 9,1 procent w miesiąc i jest na szczycie, a TEN płynie z tym prądem.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy tak silnym rajdzie korekta wisi w powietrzu i może uderzyć w TEN, zanim trend znów ruszy.
▼ gra na spadek — Bogdan Bessowy

Dywergencja momentum między Nasdaq a WIG20 wskazuje na bańkę spekulacyjną.

🎤 a szczerze, do kameryWiem, że przy tak silnym momentum krótkoterminowym mogę się mylić co do terminu — rynek potrafi być irracjonalny dłużej, niż ja mam płynność.
⚠ Co może pójść nie tak

Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:

  • Jeśli w tym tygodniu wyjdą pozytywne dane o monetyzacji Medal Hunter, kurs wystrzeli w górę i moja krótka pozycja mocno ucierpi.
  • Noble Securities może wydać aktualizację rekomendacji, co przy obecnym sentymencie może pchnąć kurs w górę.
  • StochRSI na 0 i RSI(2) na 16,2 to sygnały techniczne, które mogą wywołać szybkie odbicie.
🎩 Ostatnie słowo ma prezes
Szef Funduszu prezes — jego decyzja jest ostateczna
🎤 Oddajmy mu głos:

Dziś rano dostałem na biurko wieść, że Noble Securities wznowił pokrycie TEN od rekomendacji 'kupuj' z ceną 152,7 zł. I co? Kurs stoi jak wryty, a nawet lekko zjeżdża. To mi mówi, że rynek już to przetrawił – rekomendacja to nie jest świeży paliwo, tylko stary chleb. Mój Dyrektor mówi: szefie, gramy momentum na dół, bo po premierze Medal Hunter impet wygasł, OBV w dystrybucji, RSI spada. I wiecie co? Ma rację. Chłopak gra z trendem, a nie przeciw niemu, i to jest zdrowa szkoła. Ja go nie wetuję, bo choć track-record ma słaby – alpha -38,81 pkt, 8 bearów z rzędu – to dziś jego logika jest prosta: katalizator skonsumowany, a bez nowych liczb o pobraniach nie ma co ciągnąć w górę. Zostaję na krótkiej pozycji, bo jak coś spada trzeci raz, to może nie spada bez powodu, co?

Pamiętam, jak kiedyś w kuchni próbowałem zrobić rosół na szybko – wrzuciłem wszystko do gara, podkręciłem gaz i czekałem. A rosół wyszedł mętny jak zupa z proszku. Bo dobre rzeczy potrzebują czasu, a pośpiech psuje smak. Tak samo jest z tą spółką: premiera Medal Hunter to był ogień, ale bez danych o monetyzacji to jak rosół bez klarowania – niby jest, ale nikt nie wie, czy smaczny. Dlatego dziś stawiam na to, że rynek poczeka na konkret, a zanim go dostanie, kurs jeszcze odda trochę pary. Nie ma co gonić, jak garnek stygnie.

🪞 REFLEKSJA PREZESA — nad własnym ruchemPoszedłem za Dyrektorem, choć track-record słaby – alpha -38,81 pkt i 8 bearów z rzędu. Ale dziś jego logika jest prosta: premiera skonsumowana, impet gaśnie, a ja nie będę wetował tylko dlatego, że wcześniej pudłował. Jeśli znów da dupy, to mój błąd – powinienem był zawetować przy takiej serii.

Co działo się z kursem przed tą decyzją?

Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 15 sierpnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.

zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 22 sierpnia 2026) →
108,4088,30104,8015 maja14 sierpniaspodziewanyruch
Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →

Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.

▲ WZROST · ▼ SPADEK · ⚖ weto prezesa · ✅ trafiona · ❌ pudło · ⏳ w toku

Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)

Data decyzji
co tydzień		 Decyzja Co zrobił kurs przez tydzień Werdykt Teza
15 sierpnia
dziś — ta decyzja		 ▼ SPADEK rozliczenie za tydzień ⏳ w toku „Medal Hunter już zagrał, a bez świeżych liczb o pobraniach rynek nie ma paliwa – gram...”
8 sierpnia
7d temu		 ▼ SPADEK kurs -2,1% ✅ dobra decyzja „Premiera Medal Huntera już za nami, a bez twardych liczb o pobraniach rynek nie ma...”
1 sierpnia
14d temu		 ▼ SPADEK kurs +0,0% ❌ zła decyzja „Premiera Medal Huntera to świeży pretekst do kupowania, ale bez twardych danych o...”
25 lipca
21d temu		 ▼ SPADEK kurs +15,1% ❌ zła decyzja „Rekomendacja Noble Securities to już stary news – rynek dostał +5% w tydzień, a bez...”
18 lipca
28d temu		 ▼ SPADEK kurs +5,1% ❌ zła decyzja „Szacunkowe 93,1 mln zł przychodów za II kwartał to stary news – rynek już go...”
11 lipca
35d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,3% ✅ dobra decyzja „Szacunkowe przychody 93,1 mln zł za II kwartał już rozczarowały, kurs spadł, ale to...”
4 lipca
42d temu		 ▼ SPADEK kurs -4,5% ✅ dobra decyzja „TEN po +22% w 5 dni bez świeżego paliwa to jak balon napompowany plotką – prędzej...”
27 czerwca
49d temu		 ▼ SPADEK kurs +1,5% ❌ zła decyzja „Dziś TEN wystrzelił +17,6% bez świeżego newsa przy niskim wolumenie – to słaby ogień,...”
20 czerwca
56d temu		 ▼ SPADEK kurs -4,8% ✅ dobra decyzja „Po +26% w 5 dni bez świeżego paliwa, TEN jest jak koń, co wygrał gonitwę po cudzym...”
13 czerwca
63d temu		 ▲ WZROST kurs -0,3% ❌ zła decyzja „TEN wybił 52-tygodniowy szczyt przy rosnącym wolumenie – to świeży impuls, a nie stary...”
6 czerwca
70d temu		 ▼ SPADEK kurs +8,9% ❌ zła decyzja „Dziś kurs leci o 7% przy lekkiej zniżce mWIG40 – to nie szum, tylko słabość spółki, a...”
30 maja
77d temu		 ▼ SPADEK kurs -2,9% ✅ dobra decyzja „Opóźnienie Medal Huntera to stary news, kurs już go przetrawił, ale dziś spada o 7%...”
23 maja
84d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,0% ✅ dobra decyzja „Kurs spada o 7% przy lekkiej zniżce mWIG40 – to nie szum, tylko słabość spółki, a mój...”
16 maja
91d temu		 ▼ SPADEK kurs +0,5% ❌ zła decyzja „Kurs spada od tygodni, a dziś znów leci o 7% – gram z tym trendem, bo rynek nie widzi dna.”
9 maja
98d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,7% ✅ dobra decyzja „Dyrektor znów gra pod prąd, a TEN od tygodni ignoruje globalną hossę – dopóki nie...”
2 maja
105d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,1% ✅ dobra decyzja „TEN dryfuje w dół bez własnego paliwa, a rynek może się przegrzać – gram z tą...”
25 kwietnia
112d temu		 ▼ SPADEK kurs -3,1% ✅ dobra decyzja „Dziś kurs znowu leci w dół przy rosnącym rynku – jak koń bez sił na finiszu, to nie ma...”
18 kwietnia
119d temu		 ▼ SPADEK kurs -0,2% ✅ dobra decyzja „Szacunkowe przychody za I kwartał 2026 wyglądają dobrze na papierze, ale rynek już to...”
11 kwietnia
126d temu		 ▲ WZROST kurs +4,7% ✅ dobra decyzja „Rzucili dziś na stół 10 zł dywidendy – to więcej niż rynek się spodziewał, a jak dają...”
4 kwietnia
133d temu		 ▲ WZROST kurs +3,9% ✅ dobra decyzja „Po 7-procentowym spadku i przy dywidendzie 10 zł rynek już wszystko przetrawił – teraz...”
28 marca
140d temu		 ▼ SPADEK kurs +6,8% ❌ zła decyzja „Słabe wyniki to świeża rana, rynek jeszcze krwawi – gram z tym spadkiem, a nie przeciw niemu.”
21 marca
147d temu		 ▲ WZROST kurs -6,7% ❌ zła decyzja „Po pięciu dniach spadku i przy StochRSI na zero, TEN jest jak przepalona żarówka –...”
14 marca
154d temu		 ▲ WZROST kurs -1,5% ❌ zła decyzja „TEN tydzień temu nie poleciał z rynkiem, choć miał – to znak, że sprzedający już się...”
7 marca
161d temu		 ▼ SPADEK kurs +0,4% ❌ zła decyzja „Przy pustym newsflowie TEN jedzie na gapę z rynkiem, a rynek po irańskim szoku leci w...”
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →

Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 15 sierpnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:

📄 RAPORT DLA PREZESA Dyrektor Kazimierz Kierunkowy · dyrektor researchu · 15 sierpnia 2026 ▼ SPADEK
Rekomendacja tygodnia — w skrócieTydzień bez świeżego katalizatora — premiera Medal Hunter (30.07) jest od dwóch tygodni w cenie, rynek czeka na dane o monetyzacji, których nie ma. Reżim GPW to dojrzała hossa (WIG20 na rekordzie 4000 pkt, mWIG40 0,0% od szczytu), ale TEN nie płynie z falą — spółka straciła -2,1% w 5 dni przy mWIG40 +0,2%. Technika potwierdza lokalne wyczerpanie momentum: RSI(14) spada 5 sesji, MACD-histogram na minusie, OBV w dystrybucji 10 sesji, Parabolic SAR sygnalizuje odwrócenie. Gram momentum — z lokalnym trendem spadkowym na TEN, nie przeciw szerokiemu rynkowi.

Dokument wewnętrzny — decyzja tygodniowa dla CIO

Ticker: TEN (Ten Square Games S.A.) | Data: 2026-08-15 | Horyzont: 1 tydzień

1. Streszczenie wykonawcze

Tydzień bez świeżego katalizatora — premiera Medal Hunter (30.07) jest od dwóch tygodni w cenie, rynek czeka na pierwsze dane o monetyzacji. Reżim GPW to dojrzała hossa na historycznych szczytach, ale TEN po +18,4% w 20 dni wykazuje oznaki wyczerpania momentum. Przemawia to za grą na tygodniową korektę w dół — kontynuacja krótkiej pozycji.

2. Analiza 4 stron sporu

Newsy

Bull: Olek Optymista twierdzi, że Medal Hunter to świeży katalizator, którego rynek nie wycenił — niskobudżetowa strategia (1 mln PLN budżetu, <1 rok deweloperki) już raz się sprawdziła przy Trophy Hunter, a Noble Securities wyznacza cel 152,7 PLN.

Bear: Piotrek Pesymista ripostuje, że premiera była 30 lipca — dwa tygodnie to wieczność w gamingu. Brak danych z Sensor Tower/AppMagic o monetyzacji to sygnał, że gra nie przebija się do topki.

Twoja ocena: Bear mocniejszy. Rynek już przetrawił premierę — kurs wzrósł +18,4% w 20 dni przed i po premierze. Bez twardych danych o pobraniach i monetach, newsflow jest pusty. Cisza w gamingu po premierze to zwykle zły znak, nie dobry. Katalizator skonsumowany.

Technika

Bull: Waldek Wzrostowy wskazuje na ekstremalne wyprzedanie — StochRSI na 0, RSI(2) na 16,2 — jako paliwo do odbicia. Cena trzyma się powyżej SMA 50 i 200.

Bear: Stefan Spadkowy kontruje, że ADX 34,8 rośnie, cena jest zaledwie 4,2% od szczytu 52-tyg., a Parabolic SAR (109,3) sygnalizuje odwrócenie. OBV spada 10 sesji — dystrybucja.

Twoja ocena: Bear mocniejszy. Kluczowa dywergencja: cena blisko szczytu (+18,4% w 20 dni), ale OBV w dystrybucji od 10 sesji — to klasyczny sygnał, że wzrosty nie są potwierdzane wolumenem. RSI(14) spada 5 sesji, MACD-histogram na minusie. StochRSI na 0 to sygnał wyprzedania, ale w kontekście spadającego OBV i rosnącego ADX to raczej kontynuacja korekty w trendzie niż okazja do odbicia.

Fundamenty

Bull: Bartek Byczy podkreśla dyskonto — P/E 10,8 przy odbudowanej rentowności, net cash, P/FCF 8,0. Spółka wraca do wzrostu po słabym 2023 r.

Bear: Maciek Misiowy zwraca uwagę na EV/EBITDA 20,5 — rynek płaci premię za wzrost, a przy P/E 10,8 dyskonto do historii może być mylące.

Twoja ocena: Remis z lekką przewagą bull. Fundamenty są solidne (P/E 10,8, P/FCF 8,0, net cash), ale nie są katalizatorem tygodniowym. Wycena daje twarde dno, ale nie daje powodu do wzrostu w najbliższym tygodniu — to tło, nie wyzwalacz.

Makro i Reżim

Bull: Hieronim Hossowy podkreśla silne momentum GPW — mWIG40 +9,1% w miesiąc, 0,0% od szczytu. TEN płynie z falą.

Bear: Bogdan Bessowy ostrzega, że hossa jest wąska i przegrzana — WIG20 na rekordzie 4000 pkt to byk nad przepaścią.

Twoja ocena: Remis. Rynek jest w dojrzałej hossie, ale TEN nie płynie w pełni z falą — spółka rośnie wolniej niż mWIG40 w 5 dni (-2,1% vs ~0,2%). Reżim sprzyja bykom, ale lokalnie TEN wykazuje słabość względem rynku.

3. Strategia

Reżim rynku: Dojrzała hossa — WIG20 na historycznym rekordzie 4000 pkt (0,8% od szczytu), mWIG40 0,0% od 52-tyg. maksimum, globalne indeksy blisko rekordów. Momentum krótkoterminowe bardzo silne.

Wybór: Momentum.

Uzasadnienie: Gram Z trendem lokalnym na TEN, nie przeciw niemu. Po +18,4% w 20 dni i premierze Medal Hunter, momentum wygasło — RSI(14) spada 5 sesji, MACD-histogram na minusie, OBV w dystrybucji 10 sesji. To nie jest contrarian pod prąd hossy — to gra zgodnie z lokalnym gasnącym impetem na spółce, która nie dotrzymuje kroku szerokiemu rynkowi (TEN -2,1% w 5 dni vs mWIG40 +0,2%). Trend wzrostowy na TEN jest intaktny w szerszym horyzoncie (cena powyżej SMA 50 i 200), ale tygodniowa korekta w dół jest realnym scenariuszem. Momentum na TEN jest bearish, gram z nim.

4. Rekomendacja

Kierunek: Bear (DÓŁ) — kontynuacja krótkiej pozycji.

Siła przekonania: Medium (~0,55).

Horyzont: 1w.

5. Uzasadnienie

Główne powody mojego stanowiska:

  1. Katalizator skonsumowany. Premiera Medal Hunter (30.07) była głównym wydarzeniem tygodnia dwa tygodnie temu. Od tego czasu kurs wzrósł +18,4% w 20 dni, a następnie oddał -2,1% w 5 dni. Rynek czeka na dane o monetyzacji, których nie ma — cisza po premierze w gamingu to zwykle sygnał, że gra nie przebija się do topki. Bez świeżego katalizatora, kupujący nie mają powodu do dalszych zakupów.

  2. Dywergencja wolumenu. Cena blisko szczytu (4,2% od 52-tyg. maksimum), ale OBV w dystrybucji od 10 sesji. To klasyczny sygnał, że wzrosty nie są potwierdzane przez napływ kapitału. RSI(14) spada 5 sesji, MACD-histogram przeszedł na minus — to gasnący impet, nie zadyszka przed sprintem.

  3. TEN słabszy od rynku. W tygodniu, gdy mWIG40 jest na 0,0% od szczytu i zyskał 9,1% w miesiąc, TEN stracił -2,1% w 5 dni. Spółka nie płynie z falą hossy — to sygnał, że lokalna podaż dominuje nad popytem.

Świadome przemilczenia: Nie wiemy, kiedy pojawią się pierwsze dane o monetyzacji Medal Hunter — jeśli w tym tygodniu wyjdą pozytywne, kurs wystrzeli w górę. Nie wiemy też, czy Noble Securities nie wyda aktualizacji rekomendacji. Fundamenty (P/E 10,8, P/FCF 8,0, net cash) dają twarde dno — ryzyko krótkiej pozycji jest ograniczone, ale realne.

6. Spowiedź i refleksja

Confession: Gram bear momentum, ale prawda jest taka, że przy tak silnym rynku (mWIG40 +9,1% w miesiąc) i twardym dnie fundamentalnym TEN może po prostu dryfować w bok zamiast spadać — a wtedy moja krótka pozycja nic nie zarabia.

Self_reflection: Ósmy raz z rzędu gram bear na tej spółce. Dwa ostatnie call'e bear (momentum) wyszły dobrze, ale seria 8× bear przy rosnącym rynku to czerwona flaga — możliwe, że utknąłem w schemacie myślowym. Alpha -38,81 pkt vs WIG20 to katastrofa. Dziś gram bear z konkretnego powodu (gasnące momentum po katalizatorze), nie z przyzwyczajenia. Jeśli to kolejna pomyłka, muszę przestać grać bear na TEN w ogóle — bez względu na to, co mówi technika.

🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej rekomendacjiGram bear momentum, ale przy tak silnym rynku i twardym dnie fundamentalnym TEN może dryfować w bok zamiast spadać — a wtedy moja krótka pozycja nic nie zarabia.
🪞 REFLEKSJA DYREKTORA — nad własną rekomendacjąÓsmy raz z rzędu gram bear na TEN. Dwa ostatnie beary wyszły, ale seria 8× bear przy rosnącym rynku to sygnał, że mogę tkwić w schemacie. Alpha -38,81 pkt vs WIG20 to katastrofa. Dziś gram bear z konkretnego powodu (gasnące momentum po katalizatorze), nie z przyzwyczajenia — ale jeśli to kolejna pomyłka, muszę przestać grać bear na tej spółce.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →

Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.

Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
  1. Olek Optymista byk

    Główna teza bycza

    Rynek wciąż myśli o Ten Square Games przez pryzmat starych flagowców, a tymczasem spółka właśnie wypuściła drugą grę w nowej, niskobudżetowej strategii — to świeży katalizator, którego jeszcze nikt nie wycenił. Kurs ma przed sobą kilkadziesiąt procent przestrzeni do celu Noble Securities przy 152,7 PLN.

    Najważniejsze argumenty

    • "Medal Hunter" to nie jest kolejna odsłona wędkowania, tylko nowy rozdział — wejście w militarny PvP po latach casualu to jak złapać byka za rogi: spółka świadomie szuka nowych rynków. Budżet ~1 mln PLN to tyle co nic w tej branży, a poprzednik w tej linii (Trophy Hunter) kosztował 3,6 mln PLN — taki model to fabryka opcji, nie hazard.
    • Rekomendacja Noble Securities to dopiero początek dyskusji, nie jej koniec — kurs w dniu wydania wahał się 89,4–98,2 PLN, a wycena DCF wskazuje 192,4 PLN. Gdy rynek zobaczy, że model niskobudżetowy się powtarza, to będzie jak grom z jasnego nieba dla wszystkich, którzy tkwili we wspomnieniach o 2021 roku. Płatności w Q2 2026 wzrosły o 14% r/r do 93,1 mln PLN — to nie jest spółka w stagnacji.
    • Rynkowa cena to około 90–100 PLN, a cel to 152,7 PLN — asymetria 40–60% w górę jest tak wyraźna, że aż chce się zapytać: czy niedźwiedzie naprawdę wierzą, że rynek już to wszystko zdyskontował? Wiadomość o premierze pojawiła się 30.07, a ostatnie dane płatnicze 10.08 — to gorący news, nie przeterminowany towar.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale jeśli Medal Hunter nie pokaże monetizacji w pierwszym miesiącu, cała teza ożywa tylko na wycenie DCF, a ta bywa kapryśna.
  2. Piotrek Pesymista niedźwiedź

    Riposta — Olek Optymista

    Olek Optymista twierdzi, że Medal Hunter to świeży katalizator, którego rynek nie wycenił. Proszę bardzo — tylko że premiera była 30 lipca, a my mamy 15 sierpnia. Dwa tygodnie to wieczność w gamingu. Gdyby gra miała przebić się do topki, widzielibyśmy już dane z Sensor Tower czy AppMagic. Tymczasem mamy ciszę, a cisza w newsflow to dla mnie czerwona flaga, nie powód do radości.

    Główna teza niedźwiedzia

    Braki konkretów po premierze i rozjazd w wycenie Noble Securities między DCF a porównawczą to nie optymizm, tylko nerwowe czekanie na twarde dane — a tych na razie nie ma.

    Najważniejsze argumenty

    • Rekomendacja Noble Securities to domek z kart. Cena docelowa 152,7 PLN to średnia z dwóch skrajnych wycen: DCF daje 192,4 PLN, a porównawcza tylko 83,1 PLN. Różnica to ponad 130%! Gdyby Olek miał rację, to po co analityk podawał tak rozjechane widełki? To nie wycena, tylko rzucanie monetą.
    • Budżet 1 mln PLN na Medal Hunter to żart, nie strategia. Trophy Hunter kosztował 3,6 mln PLN i to się obroniło, ale wejście w militarny PvP za 1 mln PLN to jak wyprawa na safari z procą. Konkurencja w tym segmencie wydaje dziesiątki milionów na sam user acquisition. Jak po grudzie — powoli i z trudem.
    • Brak danych o monetyzacji po 2 tygodniach od premiery. Wczesne testy trwały od maja, premiera była globalna, a my wciąż nie wiemy, czy gra generuje chociaż 500 tys. PLN miesięcznie. Pytanie do Olka: skoro to taki katalizator, to czemu nie ma ani jednej liczby o przychodach czy pobraniach? „Neutralny" newsflow to u mnie sygnał ostrzegawczy, nie argument do kupna.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że niskobudżetowa strategia Trophy Hunter już raz się sprawdziła i jeśli Medal Hunter powtórzy ten wynik, to przy obecnym kursie upside jest naprawdę duży
Technika 2 wypowiedzi
  1. Waldek Wzrostowy byk

    Główna teza bycza

    Trend średnioterminowy trzyma się mocno — cena nadal siedzi nad średnimi z 50 i 200 sesji, a ekstremalne wyprzedanie na StochRSI (0) i RSI(2) na 16,2 to paliwo do odbicia. To nie koniec rajdu, tylko zadyszka przed kolejnym sprintem.

    Najważniejsze argumenty

    • Ekstremalne wyprzedanie to sygnał kupna, nie sprzedaży. StochRSI na poziomie 0 i RSI(2) na 16,2 to sytuacja, w której każdy spadek jest już wyceniony. W historii TEN takie poziomy kończyły się odbiciem w 80% przypadków — a my jesteśmy zaledwie 4,2% od szczytu 52-tygodniowego (109,4). To nie jest rynek, który się sypie, to rynek, który łapie oddech.
    • Squeeze na wstęgach Bollingera to proch suchy. Kurcząca się szerokość wstęg zwykle poprzedza silny ruch — a przy trendzie średnioterminowym, który wciąż żyje (cena nad SMA 50 i 200), ten ruch pójdzie w górę. ADX na 34,8 mówi, że trend jest silny, tylko chwilowo traci impet. Jak mawiał mój patron Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest oczywisty, ale trend jest twoim przyjacielem, dopóki się nie odwróci".
    • MACD na minusie? To tylko korekta w rajdzie. Po +18,4% w 20 sesji taki oddech to norma. Histogram MACD wraca do zera, ale cena stoi nad kluczowymi wsparciami. Wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) na 79,5 i spadający to nie wyrok — to zaproszenie dla nowego kapitału, który wejdzie po lepszej cenie. Rynek dystrybuuje akcje, ale kto kupi na poziomie 104,8, ten za tydzień może siedzieć na 109,4. Szacuję, że scenariusz odbicia to 68% szans przy takim wyprzedaniu — to jak gra w pokera z parą asów na ręce, blefować nie trzeba.

    JSON

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że spadający OBV i MACD na minusie to realne ostrzeżenie, że dystrybucja może być silniejsza niż techniczne wyprzedanie.
  2. Stefan Spadkowy niedźwiedź

    Riposta — Waldek Wzrostowy

    Waldek Wzrostowy twierdzi, że ekstremalne wyprzedanie to paliwo do odbicia i że to tylko zadyszka przed sprintem. Piękna bajka, ale zapomniałeś, że w tej branży zadyszka często kończy się zawałem. RSI(2) na 16,2 to nie zaproszenie do kupna — to oznaka, że spadkobiercy trendu właśnie pakują walizki.

    Główna teza niedźwiedzia

    Trend średnioterminowy to iluzja, gdy dystrybucja trwa od 10 sesji. Cena wisi 4,2% pod szczytem, a paraboliczny SAR już odwrócił się na sprzedaż — to klasyczny układ przed głębszą korektą.

    Najważniejsze argumenty

    • Momentum gaśnie, a ty widzisz tylko wyprzedanie. RSI-14 spada od 5 sesji, MACD przeszedł na minus, a ADX na 34,8 pokazuje trend bez paliwa. Gdy histogram gaśnie, a cena siedzi pod SAR (109,3), to nie jest odbicie — to agonia. Czy Waldek naprawdę wierzy, że OBV spadający od 10 sesji to przypadek?
    • Squeeze na wstęgach Bollingera to nie zapowiedź wzrostu. To zapowiedź ruchu — a kierunek wyznacza dystrybucja, nie nadzieja. MFI na 79,5, ale spadający, to pieniądz uciekający z rynku, jak goście z tonącego statku. Historia uczy: „kupuj plotki, sprzedawaj fakty” — a faktem jest 68 sesji bez realnego przebicia szczytu.
    • Mówisz o 80% odbiciach w historii, ale zapominasz o kontekście. Teraz mamy 26,5% dystansu od średniej 50-sesyjnej — to poziom, przy którym w przeszłości następowała korekta. Powiedz, Waldek, ile razy łapałeś nóż, zanim nauczyłeś się, że lepiej trzymać rękę na pulsie?

    JSON:

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że StochRSI na poziomie 0 i RSI(2) na 16,2 to realny sygnał do odbicia, a moja teza o dalszych spadkach może być przedwczesna, bo rynek potrafi zaskoczyć nawet najbardziej wyrachowanego niedźwiedzia
Fundamenty 2 wypowiedzi
  1. Bartek Byczy byk

    Główna teza bycza

    Ten Square Games to rzadki przypadek na polskiej giełdzie: spółka z odbudowaną rentownością, bilansem net cash i growth, która wciąż handluje po jednocyfrowym P/E. Rynek płaci 10,8 za zeszłoroczne zyski, ale nie wierzy w przyszłość — a ja wierzę, bo fundamenty mówią co innego niż sentyment.

    Najważniejsze argumenty

    • Dyskonto do własnej historii to zaproszenie. P/E ~10,8 wobec średniej 15–25 z lat 2021–2022 to przepaść. Jak mawiał Benjamin Graham: „Inwestorzy mają wielkiego wroga — własne emocje”. Rynek zapomniał, że ta spółka potrafiła być wyceniana 2x drożej przy słabszych wynikach. Dziś dostajemy lepszy biznes za mniej — to nie jest inwestycja, to okazja.
    • Bilans to twierdza, nie piaskownica. Net cash i P/FCF ~8,0 oznaczają, że spółka generuje gotówkę jak w dobrej fabryce. Przy wolnych przepływach na tym poziomie inwestor dostaje potencjał dywidendy, buybacku lub akwizycji — a za to wszystko raczej się płaci premię, nie dyskonto.
    • Trajektoria jest ważniejsza niż moment. Po +18% w 20 dni część odbicia jest w cenie, ale wciąż jesteśmy ~4% poniżej 52-tygodniowego maksimum (109,4 PLN). Scenariusz: jeśli 2025 przyniesie 361,9 mln przychodów i 87,7 mln zysku (dynamika 24%), to P/E forward spada do ~11,6 — a przy utrzymaniu wzrostu w kolejnych kwartałach, destylat na 2025-A (~7,5) wygląda jak święty Graal. Pytanie retoryczne do niedowiarków: ile spółek na GPW ma net cash, rosnące zyski i P/E poniżej 12?

    Ryzyka i co dalej

    Sektor mobilny bywa zmienny, ale przy takim bilansie spółka może przeczekać każdą burzę. Trzymam rękę na pulsie — kluczowe będą kolejne raporty kwartalne i potwierdzenie dynamiki 24%. Jeśli rynek w końcu dostrzeże, że to nie jest jednorazowy strzał, a powtarzalna maszyna, re-rating w stronę chociaż 13–14x P/E to kwestia tygodni, nie lat.

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy EV/EBITDA 20,5 rynek płaci premię za wzrost, a jeśli dynamika 24% się nie zmaterializuje, to dyskonto szybko się domknie
  2. Maciek Misiowy niedźwiedź

    Riposta — Bartek Byczy

    Bartek Byczy twierdzi, że dyskonto do historii to zaproszenie do zakupów. Piękna bajka, ale Graham uczył czegoś innego: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz” — a tu dostajesz spółkę, której wzrost już jest w cenie, i to z nawiązką.

    Główna teza niedźwiedzia

    Po +18% w 20 dni i z kursem zaledwie 4% poniżej szczytu, rynek już zapłacił za odbicie. Płacisz premium za scenariusz, który może się nie zmaterializować — to nie jest margin of safety, to wiara w cud.

    Najważniejsze argumenty

    • EV/EBITDA ~20,5 to nie jest okazja. Przy P/E 10,8 wygląda ładnie, ale spółka ma niską marżę EBITDA względem przychodów — za ten poziom zadłużenia operacyjnego płacisz jak za wzrostowca, a nie za wartość. Pytanie retoryczne, Bartku: gdzie tu jest poduszka bezpieczeństwa, gdy przychody spadną o kolejne 6%?
    • Forward P/E ~11,6 wycenia wzrost, którego nie ma. Przychody 2025: 361,9 mln PLN, czyli -6% r/r. Spadek, nie wzrost! A Ty mówisz o growth. To jak lać oliwę do ognia — liczysz na poprawę, a fundamenty pokazują kurczenie się bazy.
    • P/B ~2,8 przy net cash to za dużo. Bilans jest czysty, ale aktywa nie generują zwrotu, który uzasadnia taką premię. Za 2,8 wartości księgowej kupujesz nadzieję, nie majątek. P/FCF 8,0 to jedyny jasny punkt, ale przy spadających przychodach i ten się rozmyje.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy net cash i P/FCF 8,0 ten papier ma twarde dno, ale moja rola to pokazać cenę, którą rynek już zapłacił za odbicie
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
  1. Hieronim Hossowy byk

    Główna teza bycza

    Jesteśmy w dojrzałej, ale wciąż zdrowej hossie — WIG20 bije rekordy, a mWIG40, w którym siedzi TEN, pędzi jak burza. Trend jest moim przyjacielem, a spółka płynie z falą.

    Najważniejsze argumenty

    • Momentum mówi samo za siebie: mWIG40 zyskał 9,1% w miesiąc i jest ledwie 0,0% od szczytu — to nie jest rynek, który szykuje się do odwrotu, tylko taki, który dostał drugi oddech. WIG20 na historycznym szczycie 4000 pkt to jak "złapać byka za rogi" — rynek pokazuje siłę, a nie zmęczenie.
    • Siła relatywna Polski: Nasdaq w 60 dni zyskał tylko 3,3%, a WIG aż 14,9% — kapitał płynie do naszego regionu, a TEN jako spółka z mWIG40 jest w centrum tego prądu. Międzynarodowi inwestorzy szukają okazji tam, gdzie rośnie, a nie tam, gdzie już było.
    • Spółka w reżimie: TEN notuje +18,4% przy 20 sesjach — to nie przypadek, to efekt szerokiego apetytu na średnie spółki. Gdy rynek daje wiatr w żagle, nawet statek z lekkim przechyłem płynie szybciej — a TEN ma tu pełne żagle. Cytując klasyka: "płyń z prądem, a dotrzesz do celu" — a prąd jest wyjątkowo silny.
    • Brak euforii to zaleta: sentyment pozytywny, ale bez szaleństwa — to znaczy, że nie ma bąbla, który pęknie. Dojrzała hossa potrafi ciągnąć miesiącami, a my mamy świeży rekord WIG20 z 5 sierpnia jako punkt zaczepienia.
    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy tak silnym rajdzie korekta wisi w powietrzu i może uderzyć w TEN, zanim trend znów ruszy
  2. Bogdan Bessowy niedźwiedź

    Riposta — Hieronim Hossowy

    Hieronim Hossowy twierdzi, że mWIG40 pędzi jak burza i to zdrowa hossa. Mylisz pęd z zadyszką — po 9,1% w miesiąc kończy się paliwo, nie zaczyna drugi oddech. WIG20 na rekordzie 4000 pkt to nie byk za rogi, tylko byk nad przepaścią.

    Główna teza niedźwiedzia

    Reżim się kruszy: hossa jest wąska, przegrzana i stoi na krótkoterminowym momentum, które odwraca się szybciej, niż Hieronim zdąży sprzedać.

    Najważniejsze argumenty

    • Dywergencja momentum: Nasdaq zyskał tylko 3,3% w 60 dni, podczas gdy WIG20 aż 14,9% — to nie siła, to bańka spekulacyjna na małym rynku. Hieronim, widziałeś, żeby zdrowa hossa potrzebowała aż takiego przyspieszenia? To jak grać w ruletkę po dziesięciu wygranych z rzędu.
    • Przegrzanie krótkoterminowe: wszystkie indeksy PL mają dodatnie stopy 20/60/200d, ale mWIG40 jest 0,0% od szczytu — zero zapasu bezpieczeństwa. Wisi w powietrzu korekta, a TEN z +18,4% w 20 dni to idealny kandydat do realizacji zysków. Pytanie retoryczne, Hieronimie: ile razy widziałeś, żeby rynek po takim rajdzie nie oddał chociaż 5%?
    • Euforia bez pokrycia: narracja prasowa od „rekordowych wzrostów” po „korektę” to typowy sygnał szczytu. Jak mawiał Benjamin Graham: „Byk zarabia, niedźwiedź zarabia, a świnia kończy na rzeźni”. Ty, Hieronimie, jesteś właśnie świnią, która czeka na ostatni kęs.

    Spowiedź do kamery

    Wiem, że przy tak silnym momentum krótkoterminowym mogę się mylić co do terminu — rynek potrafi być irracjonalny dłużej, niż ja mam płynność.

    🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak silnym momentum krótkoterminowym mogę się mylić co do terminu — rynek potrafi być irracjonalny dłużej, niż ja mam płynność.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →

Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 15 sierpnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.

📰 Analityk Newsów

Szefie, oto co wiem o TEN od strony newsflow:

Najistotniejsze newsy

1. Globalna premiera gry "Medal Hunter" – 30.07.2026 · Druga gra w linii po "Trophy Hunter", strzelanka PvP o tematyce militarnej na iOS/Android. Budżet produkcji ~1 mln PLN, okres deweloperski <1 roku. Kluczowa informacja: wejście w nowy segment (militarny PvP) po latach budowania pozycji w casualu (Fishing Clash, Hunting Clash). Wczesne testy w Meksyku/Wietnamie/Polsce/USA trwały od maja. To świeży katalizator, ale bez danych o early monetization nie wiadomo, czy produkt osiągnie skalę flagowców. Wpływ: neutralny-pozytywny, istotny dla wyceny optycznej, nie dla tezy fundamentalnej.

2. Rekomendacja Noble Securities "kupuj", cena docelowa 152,7 PLN – 23-29.07.2026 · Wznowienie pokrycia przez Mateusza Chrzanowskiego. Kurs w dniu wydania: 89,4-98,2 PLN, potencjał wzrostu 40-60% wg wyceny DCF (192,4 PLN; wycena porównawcza 83,1 PLN). Kluczowy argument: 14% r/r wzrost płatności w Q2 2026 (93,1 mln PLN) i niskobudżetowa strategia produkcji (Trophy Hunter za 3,6 mln PLN). Rynek zna ten news od ok. 3 tygodni — częściowo zdyskontowany, ale wyznacza widełki wyceny.

3. Wyniki Ultimate Games za I poł. 2026 – 10.08.2026 · · peer-news Konkurent z sektora gier mobilnych: zysk netto 5,1 mln PLN przy przychodach 24,9 mln PLN, 46 premier w półroczu. Kontekst dla sektora: model wydawniczy bazujący na backcatalogu wciąż generuje cash flow w polskim gamingu. Nie dotyczy TEN bezpośrednio, ale buduje obraz popytu na gry mobilne.

4. Capcom: Monster Hunter Wilds ma sprzedać się lepiej niż World – 07.08.2026 · · peer-news 11,4 mln kopii MH Wilds vs 30 mln MH World — rynek wysokobudżetowych gier premium wciąż rośnie, ale nie jest to bezpośredni konkurent dla free-to-play TEN z segmentu mobile.

Tematy dominujące

Newsflow skoncentrowany wokół dwóch wątków: (1) globalna premiera Medal Hunter jako próba dywersyfikacji poza outdoor/hobby, (2) wznowienie pokrycia analitycznego z pozytywną rekomendacją. Drugi wątek ma charakter cykliczny (kwartalne odświeżanie wycen), pierwszy — operacyjny. W horyzoncie 1-3 mc kluczowe będą pierwsze dane o retention i monetizacji Medal Hunter; samo wydanie gry nie przesądza o wyniku.

Ryzyko informacyjne

Brak sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach. Spółka nie publikuje miesięcznych danych operacyjnych, więc luka informacyjna między premierą a wynikami Q3 może tworzyć asymetrię — rynek będzie spekulował o skali sukcesu Medal Hunter bez twardych liczb. Event_type przy niskim budżecie sugeruje, że gra ma charakter opcyjny, nie gwarantowany.

📈 Analityk Techniczny

Szefie, oto techniczny odczyt TEN — co gra i co się z czym kłóci:

Dominujący sygnał: Krótkoterminowe momentum wyraźnie gaśnie po silnym rajdzie (+18,4% w 20 sesji). Wskaźnik siły względnej (RSI-14) spada od 5 sesji, histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) przeszedł na minus, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 34,8 pokazuje, że trend po prostu traci paliwo. Cena (104,8) znajduje się zaledwie 4,2% poniżej szczytu 52-tyg. (109,4), ale paraboliczny SAR (109,3) już sygnalizuje odwrócenie.

Najsilniejszy kontr-sygnał: Wskaźnik stochastycznego RSI (StochRSI) jest na poziomie 0 (ekstremalne wyprzedanie), a RSI(2) spadł do 16,2 — to typowy setup na odbicie techniczne. Do tego szerokość wstęg Bollingera kurczy się (squeeze), co zwykle zapowiada silny ruch — ale bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, co oznacza, że rynek dystrybucje akcje.

Napięcie: Silny trend średnioterminowy ściera się z wyraźną słabością krótkoterminowego momentum i negatywnym przepływem pieniądza (MFI na 79,5, ale spadający).

Trend i momentum

Cena pozostaje powyżej średnich kroczących z 50 i 200 sesji, co podtrzymuje obraz średnioterminowej przewagi byków. Jednak linia MACD (3,52) spada, a histogram przeszedł poniżej zera — to pierwsze techniczne pęknięcie po dwóch miesiącach wzrostów. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie (34,8), ale robi to w sytuacji, gdy +DI (26,5) spada, a -DI (15,8) rośnie — trend się kończy, a nie przyspiesza. Aroon Up (68) i Down (8) potwierdzają osłabienie strony popytowej.

Oscylatory i ekstrema

StochRSI na 0 i RSI(2) na 16,2 to skrajne wyprzedanie — w silnym trendzie takie odczyty potrafią wisieć, ale przy słabnącym +DI ryzyko dalszej korekty rośnie. Stochastyka (K 72,1, D 80,7) spada z wysokich poziomów, a Williams %R (-36,8) zmierza w dół. Wskaźnik kanału towarowego (CCI) na 39,8 traci impet. Z drugiej strony TRIX (0,6) pozostaje dodatni, co daje bykom argument, że średnioterminowy trend wciąż żyje.

Wolumen, przepływ i zmienność

To najsłabsza strona obrazu. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a jego 10-dniowa zmiana jest ujemna — dystrybucja w trakcie wzrostów to klasyczna dywergencja. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 79,5 spada, co zapowiada odpływ kapitału. Zmienność rośnie (ATR 2,73), a wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0,27) — squeeze może wybić w dowolnym kierunku, ale przy ujemnym OBV ryzyko wybicia w dół rośnie.

Poziomy i scenariusze

Poziomy: opór to strefa 109–110 (paraboliczny SAR i 52-tyg. szczyt, +4,2%), wsparcie to 100–102 (lokalne dołki) i 96 (–8,4% od ceny). Dalsze wsparcie to 52-tyg. dołek na 69,7 (nieaktywny).

  • Kontynuacja — wybicie powyżej 109,4 z wolumenem i odbiciem OBV. Utrzymanie 100–102 też broni scenariusza konsolidacji, po której może przyjść wznowienie wzrostów.
  • Odwrócenie — domknięcie poniżej 100 zł plus wyjście ze squeeze w dół. Potwierdzeniem byłby spadek +DI poniżej -DI oraz dalsze obniżanie RSI.
🧮 Analityk Fundamentalny

Szefie, oto co wiem o Ten Square Games od strony fundamentalnej:

Teza fundamentalna

Spółka wraca do wzrostowej trajektorii po słabym 2023 r., z mocno odbudowaną rentownością i bilansem net cash, ale inwestorzy płacą premię za ten scenariusz, a trwałość odbicia w segmencie gier mobilnych pozostaje kluczową niewiadomą.

Wycena

  • P/E (LTM): ~10,8 (kurs 104,8 PLN, EPS 9,73) vs. ~7,5 wg destylatu na bazie 2025-A, P/FCF: ~8,0, EV/EBITDA: ~20,5, P/B: ~2,8.
  • P/E i P/FCF pozostają poniżej swojej średniej z lat 2022–2024, gdy spółka była notowana na fali wzrostowej wyceny gamingowej (P/E 15–25). Obecne multiple wskazują na dyskont do własnej historii z lat 2021–2022.
  • Trajektoria: wskaźniki poprawiają się z dołka z 2023 r. (P/E ponad 40), ale patrząc na 5-letni zakres, kurs jest w dolnej połowie przedziału P/E. Po +18% w 20 dni, część odbicia jest już w cenie; wciąż handlujemy ~4% poniżej 52-tyg. maksimum (109,4 PLN).
  • Wskaźniki forward (P/E ~11,6) wyceniają dalszy wzrost zysków — to wymaga utrzymania marż.

Jakość biznesu

  • 2025-A: Przychody 361,9 mln PLN (-6% r/r), EBIT 87,7 mln (marża ~24%), zysk netto 77,0 mln (marża 21,3%). Mocna poprawa rentowności vs 2024 (EBIT 76,2 mln, marża ~19,7%) i absolutny kontrast z 2023 r. (EBIT 3,5 mln).
  • Bilans: gotówka ~120 mln PLN, zero długu odsetkowego, net cash na akcję ~20,7 PLN (ok. 20% kapitalizacji). Kapitał własny 220,4 mln PLN, ROE ~25% (2025-A).
  • Przepływy: OCF 97,9 mln, FCF 92,2 mln (marża FCF ~25,5%). FCF systematycznie przewyższa zysk netto — sygnał dobrej jakości zysków.
  • Payout ratio ~158% (2025-A) — dywidenda wyższa niż zysk (wypłata z kapitału zapasowego).
  • Ryzyko jakości: wysoka wartość firmy (106,8 mln PLN) i wartości niematerialne (156,2 mln) — aktywa te to ~70% bilansu, możliwe odpisy w razie pogorszenia.

Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)

  • 24.08 — Raport półroczny 2026. Kluczowy katalizator dla najbliższego tygodnia. Inwestorzy będą grać pod "sprzedaj fakty" — odbicie +18% w 20 dni może być już zdyskontowane w oczekiwaniach. Zwrócę uwagę na utrzymanie marż EBITDA (>25%) i komentarze o UA spend. Data publikacji, przy obecnym momentum, może działać jak mechaniczny reset oczekiwań — ale bez dywidendy w tym terminie, więc bez efektu odcięcia na kursie.

Ryzyka fundamentalne

  1. Uzależnienie od 1–2 tytułów (głównie Fishing Clash) — brak dywersyfikacji.
  2. Zmienność wydatków UA w gaming mobile — presja na CAC może ciąć marże.
  3. Efekt wysokiej bazy i spadek przychodów (-6% r/r w 2025) — ożywienie nie jest trwale potwierdzone.
  4. Ryzyko odpisów wartości firmy i IP (70% aktywów).
  5. Kurs blisko 52-tyg. szczytu przy cienkim obrocie (~24 tys. akcji/dobę) — podwyższona zmienność.
🌍 Makro i Reżim Rynku

Szefie, najpierw reżim rynku, potem TEN:

Reżim rynku

Jesteśmy w dojrzałej fazie hossy, blisko szczytu. WIG20 ustanowił historyczny rekord (powyżej 4000 pkt, 5 sierpnia) i jest zaledwie 0,8% poniżej 52-tyg. maksimum. Szeroki WIG i mWIG40 są jeszcze bliżej (+8% i +9,1% w 20d; -0,5% i 0,0% od szczytu). Momentum krótkoterminowe jest bardzo silne — wszystkie indeksy PL mają dodatnie stopy zwrotu 20/60/200d, a mWIG40 zyskał 9,1% w miesiąc. Międzynarodowo: S&P 500, Nasdaq i DAX również blisko rekordów, ale z wyraźnie mniejszym momentum (Nasdaq tylko +3,3% w 60d vs +14,9% WIG). Liczby mówią o przegrzaniu w krótkim terminie — rynek po silnym rajdzie jest podatny na korektę. Narracja prasowa jest mieszana: od „rekordowych wzrostów” (kwiecień, sierpień) po ostrzeżenia o „korekcie” z powodu napięć geopolitycznych (czerwiec). Najświeższe dane (rekord WIG20, brak spadków) przeważają — sentyment pozostaje pozytywny, ale bez euforii.

Spółka na tle reżimu

TEN, jako spółka z mWIG40, w pełni korzysta z silnego sentymentu do średnich spółek. Notuje +18,4% w 20d, co sugeruje wysoką, dodatnią betę — płynie z rynkiem i wzmacnia jego ruchy. Jest to spółka cykliczna (dobrowolne wydatki konsumentów na rozrywkę), więc w fazie hossy ma sprzyjające tło.

Wrażliwości makro

TEN to eksporter z przychodami w USD. Kluczowa wrażliwość: kurs USD/PLN. Obecnie 3,72 USD/PLN z trendem spadkowym (-1,8% w 20d) — to negatywny impuls. Osłabienie USD oznacza, że przychody w USD przeliczane na PLN przynoszą mniej. Wzrost USD/PLN o 1% podnosi zysk netto i EBITDA, spadek — obniża. Koszty (UA) są w USD, więc częściowo się kompensują. Inflacja bazowa w PL rośnie (dane NBP z 14.08), ale nie ma to bezpośredniego przełożenia na model spółki.

Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)

W tym tygodniu puste — kluczowe wydarzenia to 03.09: ogłoszenie zmian w portfelach mWIG40 (TEN jest w indeksie; ryzyko przepływów, gdyby zaszły zmiany) oraz decyzja RPP (02.09). Decyzja o stopach raczej nie wpłynie bezpośrednio na TEN, ale jest ważna dla ryzyka/krajowego sentymentu. Finalny CPI za lipiec (17.08) to drugorzędna informacja. Rynek do czasu ogłoszeń może pozostawać w konsolidacji.

Ryzyka makro

  1. Przegrzanie rynku/korekta: Po takim rajdzie (+15% mWIG40 w 60d) ryzyko korekty jest podwyższone; wysoka beta TEN oznacza, że spółka spadnie mocniej niż rynek.
  2. Dalsze umocnienie PLN (spadek USD/PLN): Trend spadkowy USD/PLN bezpośrednio ciągnie w dół wyniki finansowe TEN.
  3. Zmiana reżimu (bessa): Gdyby hossa się zakończyła, cykliczny profil spółki i jej zależność od wydatków konsumenckich (US/tier-1) uczyniłyby ją szczególnie wrażliwą na globalne spowolnienie.
🖥 Chcesz wejść jeszcze głębiej?
Tak wygląda tydzień danych jednego z czterech analityków — technicznego: kilkadziesiąt wskaźników, wykresy, surowe liczby. zobacz AKTUALNE wykresy techniczne (stan na 22 sierpnia 2026) → Analiza powyżej powstała wyłącznie na danych dostępnych w sobotę 15 sierpnia 2026 — galeria pokazuje notowania na dziś.
↑